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【澳门我想做代妈不要中介嘉实基金成长风格投资总监归凯:投资还
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  嘉实基金成长风格投资总监 归凯

  在复杂多变的境内外市场环境中,今年前三季度行情悄然落下帷幕。回顾今年以来的市场行情,二季度以来国内疫情得到有效控制,随着复工复产展开,中国经济进入复苏通道。而海外疫情仍在发酵,新增病例在多个国家和地区持续增加。

  疫情影响下,全球股市三月经历了大幅下挫,但随着欧美央行向市场注入流动性后,主要股指在二季度开始大幅回升,三季度末重启回调之势。在经济复苏预期和相对宽松的流动性环境下,前三季度国内股票市场整体表现较好,其中创业板和中小板代表的成长股表现突出。

  A股的价值和成长,其实都是“成长”,重点就是估值和成长性的匹配度,投资还是要有前瞻性,要挖掘未来的的明星。所以在基金的投资布局中,我始终坚持成长为主、价值为辅的投资风格,从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度出发精选优秀个股,以更长投资视野布局于能够持续提升内在价值的优质公司。

  具体而言,在商业模式上,我重点研究的是市场相关主体的交易结构,涉及到企业定位、业务系统运营方式、关键资源能力、盈利模式、现金流创造等维度,从而寻找到“好生意”。通常情况下,好的商业模式更容易获取超额利润,原因在于这类企业通常在产业链中处于相对有利地位,比如企业对上游供应商的议价能力,对下游客户定价能力,创造现金流的能力,对资本消耗的依赖程度等。

  其次在竞争优势上,当公司基本面出现如下特征时,我们才会考虑去布局。这些特征主要包括:显著的无形资产壁垒,如品牌、专利、特许经营权等;显著的成本优势,如规模、工艺、原材料成本等;此外还包括强用户粘性或转换成本,技术引领,产品具有独特性,业务具备显著的网络效应等多种优势。

  最后是产业趋势,这需要从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发,判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间,避免陷入价值陷阱。

  这些也是我的基本投资方法论,也可以总结为壹贰个字:“先质量,后估值”,“先长期,后短期”,这个顺序很重要,如果颠倒了,意义就完全不一样了。

  在组合构建中,我更瞄准的是赚企业业绩成长的钱,以具备长期价值成长特征的股票作为战略性资产,具备阶段性成长特征的股票作为战术性资产,较少参与风格或主题轮动。

  在操作策略中,我们长期保持着较低换手率,除非面临系统性风险,否则不做大的仓位操作,主要靠调整持仓结构应对市场风格的变化。在风险管理方面,我们重视公司治理结构、报表质量、历史诚信记录、社会舆情等潜在风险因素,重视安全边际和风险收益比,同时重视个股的流动性风险。

  展望后市,我们对A股市场中长期持乐观态度,认为中期成长风格有望总体占优,结构性机会显著。由于海外疫情仍未得到有效控制,全球经济仍面临巨大压力,受此影响,虽然中国经济复苏趋势明确,但仍处于弱复苏态势,国内流动性暂难显著收紧。而从中长期维度看,随着国内金融市场打破刚兑、居民资产再配置需求将有利于股票市场。虽然市场不排除阶段性震荡盘整,但中期看市场仍处于积极可为阶段。

  此前有过统计显示,A股资产高成长+低估值优势的相对明显,从过去十年市场估值变化来看,长期配置价值突出。尽管后市国际市场各项因素、疫情可能出现反复等会在一定程度上形成干扰,但整体上不改A股的中长期健康与乐观趋势。

  基于上述分析,在中长期上,我们看好四大投资方向——重点看好科技、大消费、大健康、先进制造四大领域的核心资产。

  科技上,我们看好伍G建设带来的主设备商、终端换机周期以及包括云游戏、智能驾驶舱、VR/AR等在内的下游应用等的投资机会;

  大消费上,更看好传统消费的消费升级,以及新兴消费和服务领域的机会,比如检测服务、教育服务、食品饮料、零售、保险等行业;

  大健康上,我们更看好医疗服务、创新药等特色品种与管线丰富的仿制药龙头;

  先进制造上,我们更好看工控自动化、化工新材料、新能源汽车产业链等。

  除此之外,我们同时也关注让“消费者生活更美好”的互联网、智能汽车、医疗服务、食品饮料、免税、游戏 、家居可选消费,以及让“工商业运行更有效”的软件信息化、工控智能化、检测服务、新材料的细分优质行业机会。

  个人简介:归凯,嘉实基金成长风格投资总监,壹叁年证券投资经验,现任嘉实泰和、嘉实新兴产业、嘉实增长等多只明星产品基金经理。归凯坚持长期价值成长澳门我想做代妈不要中介投资,独特的投资方法论使其中长期业绩卓越。



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